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日期:2017-09-06 11:38:00  来源:本站整理

荀玉根:2018年将迎来创业板业绩拐点

 【荀玉根:2018年将迎来创业板业绩拐点】海通证券分析认为,在业绩为王背景下,盈利是决定创业板趋势性机会的重要变量。前面的论证发现中外科技股大相径庭的原因在于盈利差异,那进一步需要探讨的问题是以创业板为代表的A股科技股盈利为何下滑?创业板内生增速究竟是多少?创业板盈利拐点何时到来?

  核心结论:①A股科技股与海外中资及美股科技股2015年来两次重要分化,16年8月至今海外中资及美股科技股走牛、A股科技股整体弱。②海内外科技股分化本质上源于业绩,17Q2纳斯达克中国科技股净利润增速49%,纳斯达克100指数8.7%,创业板指-15%。③根据科技股非外延公司业绩测算13年来内生复合增长18%,推算创业板2018年利润同比11%,迎来向上拐点。

  科技股:为何海内外大相径庭——A股国际化系列6

  从16年下半年以来,金融市场对外开放的步伐再次加快。从16年8月证监会宣布取消陆港通总额度限制,16年12月深港通正式启动,再到17年6月A 股纳入MSCI,7 月“债券通”正式开通。在此背景下A股原本相对封闭的估值体系将被逐渐打破,国际估值比较越来越受到重视。《借鉴台韩:外资改变估值体系和波动率——A股国际化系列1》主要讨论整个市场估值体系与风格结构的变化,《消费:龙头估值已经国际接轨——A股国际化系列2》侧重消费类行业的估值国际比较,《金融:银行明显低估——A股估值国际比较系列3》侧重金融行业的估值国际比较,《中国各行业龙头全球对比如何?——A股国际化系列4》主要对A股各行业龙头估值与业绩进行全球化比较,《基础设施:整体估值不低,龙头市值偏小——A股国际化系列5》侧重基础设施行业的估值国际比较,作为系列报告第六篇本文主要探讨以创业板为代表的科技行业国际比较。

  1. 中美科技股:从联动趋同到分道扬镳

  A股科技股、海外中资科技股、美股科技股:从联动趋同到分道扬镳。2010年前后中国跟随美国进入全球智能手机产业链,在同一技术周期下出现了三类典型的科技公司:以创业板为代表的A股科技股、以纳斯达克中国科技股为代表的海外上市海外中资科技股以及以纳斯达克为代表的美股科技股。从指数表现看纳斯达克中国科技股与纳斯达克100指数基本保持一致,而A股创业板与美股纳斯达克则经历了从联动趋同到分道扬镳。2010-2014年创业板指和纳斯达克100三个月相关性从0.37升至0.70,期间创业板指年化涨幅9%,纳斯达克100年化涨幅20%。A股与美股科技股的第一次分化始于2015年初,A股牛市风格从大盘蓝筹切换至成长,创业板短期迅速走高,半年创业板指涨幅高达164%,纳斯达克100涨幅仅5%。2015年6月A股爆发熊市,但在随后15/08-16/07期间,创业板指和纳斯达克100又重回轨道,两者均维持了1年左右的震荡盘整,相关性从15/07的0.06升至16/07的0.50。如果说第一次分化只是涨幅的差异,第二次分化则是彻底的分道扬镳。16/08-至今(2017/08/31,下同),创业板指下跌12%,纳斯达克100上涨26%。同为科技公司,A股科技股、海外中资科技股、美股科技股为何产生分化?哪些行业分化最为明显?这些问题将是我们本篇专题的重点研究对象。

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作者:佚名
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